Nachricht

Jun 07, 2023

Der Schritt von Fitch wirft ein Schlaglicht auf das US-Schuldenrisiko, da die Angst vor einer Rezession nachlässt

Der Schritt von Fitch Ratings, die Kreditwürdigkeit der US-Regierung herabzustufen, hat einen erneuten Fokus auf die Schuldenentwicklung des Landes gelegt, gerade zu einem Zeitpunkt, an dem die größte Volkswirtschaft der Welt die Prognosen für eine drohende Krise abschüttelt

Der Schritt von Fitch Ratings, die Kreditwürdigkeit der US-Regierung herabzustufen, hat einen erneuten Fokus auf die Schuldenentwicklung des Landes gelegt, gerade zu einem Zeitpunkt, an dem die größte Volkswirtschaft der Welt die Prognosen einer drohenden Rezession abschüttelt.

In der vergangenen Woche sagte der Vorsitzende Jerome Powell, die Federal Reserve rechne nicht mehr mit einem Abschwung in den USA, selbst nach den aggressivsten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten, und auch die Ökonomen der Bank of America Corp. haben ihre Rezessionsprognose verworfen. Es gibt immer wieder Hinweise auf eine anhaltende Stärke bei Verbrauchern und Unternehmen: Am Mittwoch veröffentlichte Daten zeigten, dass US-Unternehmen im Juli mehr Arbeitsplätze geschaffen haben als erwartet.

Das ist alles ein starker Kontrast zum Jahr 2011, als S&P Global Ratings den USA ihr AAA-Rating entzog. Damals erholte sich die Wirtschaft aus der globalen Finanzkrise und die Arbeitslosigkeit lag bei rund 9 %. Mittlerweile liegt sie bei 3,6 %, nahe dem niedrigsten Stand seit Jahrzehnten.

Die Entscheidung von Fitch, die Kreditwürdigkeit von US-Staatsanleihen um eine Stufe von AAA auf AA+ herabzusetzen, verdeutlicht den Schuldenberg, den die USA in den letzten Jahren angehäuft haben, hauptsächlich aufgrund von Pandemie-Konjunkturmaßnahmen und Steuersenkungen. In jüngerer Zeit hat die Regierung auch Investitionsprogramme für Infrastruktur, Technologie und saubere Energie gestartet. Unterdessen sind die Kreditkosten in die Höhe geschossen, da die Fed die Zinsen auf ein 22-Jahres-Hoch angehoben hat.

Fitch prognostiziert, dass die US-Verschuldung bis 2025 118 % des Bruttoinlandsprodukts erreichen wird, was etwa dem Dreifachen des Durchschnittswerts von 39 % der Länder entspricht, die mit dem erstklassigen AAA-Rating ausgezeichnet wurden. Sie gehen davon aus, dass die Quote längerfristig sogar noch weiter ansteigen wird. Analysten zufolge könnte dies zu schwierigen Entscheidungen für künftige Regierungen im Weißen Haus führen.

„Wenn das Defizit letztendlich nicht eingedämmt wird, werden die Steuern so weit angehoben, dass der Motor der US-Wirtschaft – der überaus wichtige Verbraucher – über deutlich weniger frei verfügbares Einkommen verfügt“, sagte Quincy Krosby, globaler Chefstratege bei LPL Financial .

Das US-Haushaltsdefizit schnellte auf ein Rekordniveau, als die Regierung hohe Ausgaben tätigte, um Haushalte und Unternehmen zu unterstützen, während Covid die Wirtschaft lahmlegte. Letztes Jahr ist es geschrumpft, aber jetzt weitet es sich wieder aus.

Das Bundesdefizit erreichte in den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 1,4 Billionen US-Dollar, fast das Dreifache des Vorjahreswerts. Das US-Finanzministerium erhöhte diese Woche seine Kreditprognose für das laufende Quartal auf 1 Billion US-Dollar und lag damit deutlich über den 733 Milliarden US-Dollar, die es im Mai prognostiziert hatte.

„Die täglichen Finanzdaten des Monats Juli zeigten ein ziemlich schwaches Muster bei den Einnahmen“, sagte Michael Englund, Chefökonom bei Action Economics LLC.

Die Herabstufung durch Fitch sei ein Signal dafür, dass die USA ihren Haushaltsprozess in Ordnung bringen müssen, bevor es in diesem Herbst zu einem weiteren politischen Streit und möglicherweise zu einem weiteren Regierungsstillstand kommt, sagte Mike Skordeles, Leiter der US-Wirtschaftsabteilung bei Truist Financial Corp. Die Gesetzgeber hatten im Juni Probleme sich darauf zu einigen, die Schuldenobergrenze der Regierung anzuheben, was ihnen aber letztendlich doch gelang.

Das US-Defizit wächst seit Jahren, mit geringen Fortschritten über mehrere Präsidentschaftsregierungen hinweg, und Fitch sagt den Politikern beider Parteien, dass „keiner von Ihnen den politischen Willen dazu hat“, sagte Skordeles.

Finanzministerin Janet Yellen bezeichnete die Herabstufung als „willkürlich“ und „veraltet“. Yellen hat argumentiert, dass inflationsbereinigte Zinszahlungen als Anteil der Wirtschaft ein besserer Maßstab für Nachhaltigkeit seien, statt die Verschuldung im Verhältnis zum BIP zu betrachten – und diese Kennzahl hat keine Warnsignale aufleuchten lassen.

Laut Richard Francis, Fitch-Co-Leiter für Amerikas-Staatsratings, der am Mittwoch in einem Bloomberg-TV-Interview sprach, prognostiziert die Ratingagentur immer noch eine leichte Rezession in den USA für das vierte Quartal dieses Jahres und das erste Quartal 2024.

Bei der Herabstufungsentscheidung wurden die Prognosen für eine Rezession durchkreuzt. James McCormack, globaler Leiter für staatliche und supranationale Ratings bei Fitch Ratings, sagte in einer E-Mail-Antwort auf Fragen, dass die Herabstufung auf den mittelfristigen Haushaltsaussichten beruhte, „die durch steigende Defizite und Staatsschulden gekennzeichnet sind“, und nicht auf Prognosen eine mögliche Rezession.

Er fügte hinzu, dass Fitch „nicht davon überzeugt ist, dass politische Maßnahmen vereinbart und umgesetzt werden, um der Verschlechterung der Finanzlage entgegenzuwirken“.

Viele Marktteilnehmer teilen diese Ansicht. Strategen der UBS Group AG sagen, dass die Rahmenbedingungen, die zu Fitchs Entscheidung geführt haben, schlimmer sind als diejenigen, die dem ähnlichen Schritt von S&P vor mehr als einem Jahrzehnt zugrunde lagen.

„Die Herabstufung im Jahr 2011 wurde hauptsächlich durch die Haltung der Schuldenobergrenze verursacht“, schrieben Strategen um Michael Cloherty am Dienstag in einer Notiz. „Diese Herabstufung wurde sowohl durch Risiken bei der Schuldenobergrenze als auch durch sehr große Haushaltsdefizite verursacht.“

Haftungsausschluss: Dieser Artikel erschien zuerst amBloombergund wird im Rahmen einer besonderen Syndizierungsvereinbarung veröffentlicht.

USA / Rezession